股票配资的风险 晶澳科技拟赴港IPO：A股上市5年直接融资266亿 负债率新高多个募投项目不及预期

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　近日，晶澳科技发布公告称，公司计划发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。

　　晶澳科技表示，此次计划赴港H股上市，旨在加速全球化布局，强化市场、供应链及研发能力，打造国际资本运作平台，提升国际品牌形象，提高资本实力和综合竞争力。

　　从美股私有化退市后，晶澳科技于2019年在A股借壳上市，此后又多次定向增发和发行可转债，累计直接融资266.6亿。

　　然而，即便不停融资，截至去年三季度末，公司有息负债合计338亿，各类应付款404亿，负债率再创新高，资金始终承压或是晶澳科技不断融资的最大动因。

　　2024年，晶澳科技预计巨亏45亿至52亿，显著高于另几家可比公司，除计提减值的原因外，毛利率也从行业领先变为垫底，多个募投项目盈利或完工时间不及预期。

　　此前，晶澳科技连续8年盈利，却依旧十分缺钱，如今陷入巨亏后，赴港融资的前景更令人担忧。

　　上市5年4次直接融资266亿 有息负债338亿、各类应付款404亿

　　晶澳科技创建于2005年，主业为光伏组件，拥有硅片、电池、组件、光伏电站的垂直一体化全产业链。2007年，公司在纳斯达克上市，之后又从美股私有化退市，并于2019年回归A股通过借壳实现上市。然而，自从A股上市起，晶澳科技也开启了疯狂融资之路。

　　2020年10月，晶澳科技完成上市后的首轮定增，实际募资52亿，投向年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目，并补充流动资金。

　　2022年5月，晶澳科技完成第二轮定增，实际募资50亿，投向年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目，并再次补充流动资金。

　　2023年8月，晶澳科技完成可转债发行，实际募资89.6亿，投向年产10GW高效电池和5GW高效组件项目、包头晶澳（三期）20GW拉晶切片项目、年产10GW高效率太阳能电池片项目，并第三次补充流动资金。

　　上述三次融资，再加上借壳上市时的募集的75亿，晶澳科技A股上市5年，直接融资高达266.6亿。即便在不断融资之下，公司负债率也一直维持60%-70%左右的高位。

　　长期高负债率的背后，是不断攀升的借款和应付款。

　　统计显示，截至2024年三季度末，晶澳科技晶澳科技有息负债合计约338亿，其中短期借款100.13亿元，同比增长1387.46%，长期借款136.41亿元，同比增长796.58%，各类应付款合计约404亿，期末公司总负债839.03亿元，负债率达72.15%，创下2010年以来新高。

　　资金始终处于承压状态，或许是晶澳科技不断融资的最大动因。

　　毛利率从领先到垫底 多个募投项目不及预期

　　1月24日，晶澳科技发布业绩预告，预计2024年归母净利润-45至-52亿元，其中第四季度归母净利润-40.16至-47.16亿元。

　　对此晶澳科技解释称，公司全年电池组件出货量同比大幅增加，但受光伏行业供需错配的持续影响，市场竞争加剧，各环节主要产品价格大幅下降，以及国际贸易环境日趋严峻，导致主营业务盈利能力持续下降。

　　同时基于谨慎性原则，公司对出现减值迹象的长期资产进行减值测试，将按照企业会计准则计提资产减值准备，对业绩影响较大。

　　值得注意的是，根据已披露业绩预告的几家可比公司来看，天合光能2024年归母净利润为-38亿到-32亿元，晶科能源归母净利润为8000万到1.2亿元，晶澳科技年度亏损显著高于同行。

　　事实上，除计提减值的因素外，晶澳科技盈利能力大幅下降，是业绩表现不佳的根本原因，公司毛利率从此前的行业领先，骤降至垫底。

　　业绩压力下，晶澳科技通过定增和可转债融资新建的多个募投项目盈利不及预期，“包头晶澳（三期） 20GW 拉晶、切片项目”的建设期也被延长至2025年6月。

　　对于此次港股上市融资，晶澳科技表示，未来所募资金将主要用于推进其全球化战略，包括加强海外产能建设和全球化营销网络，增加研发与技改投入，提升数字化和智能化水平，以及优化资本结构和补充营运资金等。

　　不过，2024年光伏组件产能继续扩大至700GW左右，而全球新增装机量预计仅为300GW，行业产能早已严重过剩，光伏组件价格也逐渐滑向深渊。

　　此前，晶澳科技曾连续8年盈利，却依旧十分缺钱。如今陷入巨亏后，赴港融资的前景无疑更加令人担忧。

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