高杠杆融资盘 收购十多年未能开采，紫金矿业获利数倍出售澳洲金矿

一直“买买买”的紫金矿业（601899.SH）高杠杆融资盘，现在开始卖矿了。

紫金矿业4月7日披露，该公司在澳大利亚的全资子公司诺顿金田（Norton Gold Fields），已完成向矿企Minerals 260（ASX: MI6）出售Bullabulling Gold Pty Ltd 100%股权。

交易价格为1.565亿澳元现金、价值约1000万澳元的8333万股MI6股票（占增发后总股本3.87%）。截至4月6日，双方已经完成了交割。

上述出售的资产，是紫金矿业11年前收购而来的。而1.66亿澳元的出售价格，已经大约相当于初始投资成本的4倍，该公司获利则达到7500万美元左右。

最近几年来，紫金矿业一直是矿业市场的大买家，出售矿山资产极为少见。该公司在公告中称，此次交易符合公司“抓大放小”的战略，并实现了良好的投资回报。

收购11年也未开发

披露显示，紫金矿业此次出售Bullabulling Gold Pty Ltd，对价分为两部分，其中包括1.565亿澳元现金、价值约1000万澳元的8333万股MI6股票。

Bullabulling Gold Pty Ltd主营黄金开采业务，持有Bullabulling 金矿（下称“BAB项目”）100%权益。根据JORC 标准，截至2024年底，BAB项目拥有资源量金72吨，平均品位金1.2克/吨，属于低品位矿床。

此前的2014年，紫金矿业通过诺顿金田，以约2500万美元的价格， 收购了Bullabulling Gold Pty Ltd100%股权,并启动 了针对BAB项目低品位资源的堆浸工艺开发研究。但截至目前，相关研究未能达到预 期效果，项目至今尚未开发。

一位矿业分析师告诉第一财经，紫金矿业过去收购的项目中，未开发的不在少数。这些项目产生的成本不容忽视，延期开发也通常被市场认为是价值损耗风险点。

年报数据显示，截至2024年底，紫金矿业共有15处矿山属于增量项目，其中至少7处处于尚未建成投产，或产能爬坡、尚未实现商业化开采的阶段，涉及的金矿则为加纳Akyem金矿、萨瓦亚尔顿金矿。目前，前者在加快资产交割流程，后者240万吨/年露天采选系统正处于产能爬坡阶段。

同期，该公司存在类似情况的矿山项目，还包括处在前期筹备项目有秘鲁白河铜矿（Rio Blanco Copper S.A.持有）和安徽金寨钼矿。位于秘鲁的白河铜矿项目，也未建成投产，预计投产时间取决于矿区当地社区工作推进情况等因素。

此外，紫金矿业在西藏、湖南的拉果错盐湖锂矿、湘源硬岩锂矿均未投产。该公司在2024年业绩预报中披露，西藏拉果错盐湖锂矿的一期2万吨/年电池级碳酸锂项目，计划今年年一季末正式投产；湖南湘源硬岩锂矿的500万吨/年采选项目、配套电池级碳酸锂冶炼厂，则预计今年三季度同步建成投产。

对于此次出售BAB项目，紫金矿业解释称，交易符合公司“抓大放小”，剥离整体价值贡献有限资产的战略规划，同时实现了良好的投资回报，有助于诺顿金田资产结构优化和运营效率提升。

按照最新汇率折算，该项目约1.66亿澳元的售价，相当于美元1亿元。抵扣收购成本后，若不计运营、研发成本，紫金矿业此次出售获利约达7500万美元。

连续买矿股利支付率下降

最近几年来，紫金矿业在矿产收购方面动作频频。

该公司最近的两次收购，是动用超过70亿元资金，买下加纳一座金矿，以及用137亿元以上的价格，取得A股公司藏格矿业控制权。

“对于矿业企业来说，若没有新的储量增长和产量提升，将难以维持持续增长。”紫金矿业董事长陈景河在2024年业绩说明会上提到，尽管金、铜等金属价格近期涨幅显著，但市场上仍不乏性价比相对较高的项目可供选择。

持续的并购需要大量资金支撑，过去五年间，紫金矿业的资产负债率始终保持在55%以上，其中三年更是超过59%。

同时，该公司的股利支付率呈下降趋势。财报数据显示，2015年至2019年，紫金矿业的股利支付率介于56%至79%之间，而2020年至2024年最低降至26%。即便在2024年盈利大增的背景下，股利支付率也只有31.51%。

此外，紫金矿业的投资现金流连续多年净流出。2022年~2024年，该公司投资活动现金净流量分别为-509亿元、-339亿元、-322亿元。

“当前地缘冲突不确定性强，收购海外矿山面临着诸多风险因素。”上述矿业分析师称，包括相关项目审批存在不确定性、项目成交受外部交割条件制约等。

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齐琦

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